在美国政府停摆进入第三周之际，股市已在前一周因贸易关系波动经历了五个交易日的震荡。

　　上周五收盘时，标普 500 指数（^GSPC）、科技股占比高的纳斯达克综合指数（^IXIC）以及道琼斯工业平均指数（^DJI）均勉强收涨，为这一周主要股指每日波动的震荡行情画上句号。

　　在即将到来的一周，投资者将对经济形势有更清晰的认识 —— 美国劳工统计局计划于周五发布消费者价格指数（CPI）。CPI 是最受关注的通胀指标之一，该数据原定于 10 月 15 日发布，后因特殊原因延迟。

　　受美国政府持续停摆影响，从进口价格、零售销售到首次申领失业救济人数等多项经济数据，大概率仍将缺席本周的数据发布日程。

　　由于政府停摆仍在持续，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在 10 月 28 日至 29 日召开会议前，也将进入 “缄默期”（会议前禁止官员就货币政策发表公开评论的时期）。

　　企业层面，继上周银行股发布财报后，第三季度财报季已全面展开，本周将有大批公司集中发布业绩。其中最受关注的企业包括 “七大科技巨头” 之一的特斯拉（TSLA）、芯片制造商英特尔（INTC）、流媒体巨头奈飞（NFLX），以及始终被视为零售消费趋势风向标之一的可口可乐（KO）。

　　本周，防务承包商巨头诺斯罗普?格鲁曼（NOC）和洛克希德?马丁（LMT）也将发布财报，此外还包括 T-Mobile（TMUS）、美国电话电报公司（ATT，T）等多家主要电信运营商。

　　2025 年 9 月 17 日，在美国华盛顿特区的美联储总部，联邦公开市场委员会召开为期两天的会议后，美联储主席杰罗姆?鲍威尔（Jerome Powell）在新闻发布会上发言。（图片来源：奇普?索莫德维拉 / 盖蒂图片社?Chip Somodevilla via Getty Images）

　　“难以为继” 的贸易战

　　此前，中国出台了一系列全面的新出口管制措施，限制含有微量特定稀土金属的产品出口。此后，特朗普总统在社交平台 Truth Social 上威胁对所有中国商品加征 100% 关祱，但随后又撤回了这一威胁。

　　过去两周涨幅最大的板块之一 —— 稀土类股票，本周因美中双方政策反复导致投资情绪波动，部分前期涨幅已回吐。

　　几天后，特朗普又在 Truth Social 上发文，将中国停止购买美国大豆的行为（此举对美国农业部门造成沉重打击）称为 “经济敌对行为”，并威胁美国可能停止购买中国食用油。

　　随后，在白宫椭圆形办公室被问及是否可能爆发贸易战时，特朗普对记者表示，美国 “现已处于与中国的贸易战中”。但到了周五，他却改口称，自己此前威胁对中国加征高额关祱的做法 “难以为继”。

　　对投资者而言，全球两大经济体之间一系列针锋相对的举措，已让市场交易充满不确定性。一个典型例子是：黄金价格已连续九周上涨，因投资者倾向于通过硬资产避险，且这一涨势短期内似乎尚无放缓迹象。摩根大通分析师在近期报告中指出，若外国投资者持有的美国资产中，仅有 0.5% 转向投资黄金，那么上周五交易价格约为每金衡盎司 4240 美元的黄金，可能会飙升至 6000 美元。

　　供应链复杂性进一步升级 —— 上周五，白宫正式敲定了特朗普提出的政策，计划对中型和重型卡车加征 25% 的关祱。不过，在帕卡公司（Paccar，PCAR）等卡车制造商提出大量反对意见后，政策中纳入了对汽车零部件的大幅豁免条款。

　　新关祱预计将于 11 月 1 日生效，其中对所有海外制造的车型（从厢式货车到道路上最大型的卡车）统一设定 25% 的最高税率，对外国制造的公交车则加征 10% 的关祱。

　　白宫此次宣布的政策，兑现了特朗普在本月初做出的承诺。10 月 6 日，特朗普在 Truth Social 上发文称：“自 2025 年 11 月 1 日起，所有从其他国家进口到美国的中型和重型卡车，都将被征收 25% 的关祱。”

　　油价开始反映供应过剩预期

　　10 月 10 日，麦格理银行分析师在报告中指出，石油市场 “仍处于区间震荡，市场结构维持现货溢价（即远期价格低于近期价格），原油价格尚未反映出市场普遍预期的大规模供应过剩”。

　　然而仅一周多时间，市场形势就已开始转变。

　　上周五，原油价格连续第三周收跌：全球基准布伦特原油期货（BZ=F）下跌约 2.3%，美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）期货（CL=F）下跌 2.8%。

　　多重因素共同推动油价下跌。其中最关键的因素是，以沙特阿拉伯为首的石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）在每月会议上持续上调产量目标。本月初，该组织最新同意在 11 月将日产量提高 13.7 万桶 —— 成员国（尤其是沙特）希望通过此举重新夺回市场份额。与此同时，彭博社引用 Vortex 数据显示，海上油轮装载的原油总量已超过 10 亿桶，达到 2020 年疫情期间原油滞留海上以来的最高水平。

　　中东局势降温也对油价形成压制：特朗普政府促成以色列与巴勒斯坦激进组织哈马斯达成临时和平协议及囚犯交换协议，目前该协议仍在执行中。若和平局势得以维持，伊朗可能会再次增加原油产量，为市场带来更多供应。

　　国际能源署（IEA）上周二的表态，成为压垮油价的最新一击。该机构表示，目前预计明年原油供应过剩量将升至每日 400 万桶，高于此前预测的每日 330 万桶。据报道，这一过剩量相当于全球总需求量的近 4%。

　　为何油价尚未出现暴跌？彭博社分析师指出，中国全年过度囤积原油（囤货量远超国内需求）在很大程度上支撑了油价，但目前中国的原油采购已开始放缓。两周前，美国基准 WTI 原油 2026 年全年期货合约价格均低于当前价格，这种市场状况被称为 “期货溢价”，表明交易员预期未来原油供应将过剩。

　　美国方面，10 月 10 日当周的原油库存报告（于上周三发布）显示，该周原油库存增加 350 万桶，较前一周的 370 万桶增幅略有下降。

　　对此，美国能源信息署（EIA）预测，2026 年 WTI 原油平均价格将为每桶 52 美元，远低于石油行业普遍认为的每桶 60-62 美元的健康盈亏平衡价格。

　　美国银行分析师在近期报告中表示：“近一年来，市场参与者一直对原油供应过剩深感担忧。而这一被长期预测的过剩局面，如今终于开始在油价上有所体现。”

　　本周经济数据与财报日程

　　周一（10 月 20 日）

　　周二（10 月 21 日）

　　周三（10 月 22 日）

　　周四（10 月 23 日）

　　周五（10 月 24 日）

　　请注意：消费者价格指数（CPI）原定于 10 月 15 日发布，美国劳工统计局表示，该数据现已推迟至 10 月 24 日发布。