专题：聚焦2025年第二季度美股财报

　　百度（Nasdaq：BIDU；HKEX：9888）今日发布了截至6月30日的2025年第二季度财报：总营收为327亿元，同比下滑4%。归属于百度的净利润为73亿元，而上年同期净利润为55亿元。不按美国通用会计准则，归属于百度的净利润为48亿元，而上年同期净利润为74亿元。

　　财报发布后，百度集团董事长兼CEO李彦宏，执行副总裁、百度移动生态事业群组（MEG）总经理罗戎，智能云事业群总裁沈抖，CFO何海建等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。

　　以下是分析是问答环节主要内容：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：首先欢迎何海建出任百度集团新一任首席财务官。我的问题有关公司的人工智能模型。随着AI模型的快速迭代，管理层如何看待当前的行业竞争格局？您认为百度“文心大模型”（Ernie）的市场战略定位如何？从更宏观的角度来说，“文心大模型”将如何与百度整体的业务战略保持协同？另外，我们听说百度计划推出下一代人工智能模型Ernie 5.0。能否请管理层与我们分享一下，公司今年下半年围绕Ernie模型有哪些计划？下一版本的Ernie模型将重点关注哪些领域？

　　李彦宏：首先我想先谈一谈我们对当前行业竞争形势的看法。

　　目前来看，模型迭代的速度比以往任何时候都要快。几乎每周我们都能看到多个新模型的发布，且每一代都比上一代更强大。近几个月来，我们也看到模型的能力在不断增强，已经达到了“逻辑更深层、创造力更强”的阶段。现在的大模型已经能够提出我们之前从未见过的全新解决方案。我相信，行业的创新能力正在不断增强。

　　与此同时，基础模型（foundation model）的行业格局也变得更加多样化，不再是“一刀切”的情况。尤其是在中国市场，就像电车一样，用户总是有很多选择。不同的模型也擅长不同的任务：有些模型更擅长推理，有些模型更擅长编码，有些则在多模态领域表现更佳。我们相信，行业将保持“价格合理、多种模型共存”的状态。

　　在我们看来，模型的价值创造将聚焦在应用层面，而不是模型本身。在这样的背景下，Ernie模型的定位很明确，我们将继续采取应用驱动的创新模式。事实上，自从两年多前首次推出Ernie模型以来，我们就一直采取这种思路。我们没有把精力分散到各个领域，而是集中探索那些对我们有价值的战略性领域。我们相信这能反哺公司其他业务，帮助我们保持行业领先的地位。

　　举例来说，随着人工智能搜索转型的推进，我们正在将模型的功能转向生成、选择多模态搜索结果。无论是普通用户还是我们的云用户对此都非常欢迎，他们愿意为我们的搜索API付费，也更愿意使用这些生成式人工智能功能。另一个例子是我们超逼真的数字人技术，现在它在直播电商场景中的表现可以说已经达到，甚至超过了真人水平。我们的模型很有说服力，消费者往往更愿意下单。我们的云用户也愿意为这些功能付费。

　　进入今年下半年及未来，我们将继续加速发展百度大模型。目前，我们正在开发Ernie的下一代旗舰版本，这一代的Ernie在很多关键功能上都做了重大改进，一旦准备工作完成，我们就会立即向大家发布。与此同时，我们也将持续对现有模型进行迭代、升级。我们还会持续关注行业发展，确保百度的技术路线图能够抓住那些最具潜力的市场机遇。

　　摩根大通分析师Alex Yao：在第二季度、第三季度，人工智能技术是如何赋能检索功能的？能否请管理层与我们分享一些新的指标数据，详细谈一谈随着新功能的推出，您观察到用户行为发生了哪些变化？从产品形态、用户覆盖范围以及商业潜力等方面来看，我们应该如何看待人工智能搜索功能的最终走向？

　　罗戎：第二季度，我们持续加速人工智能搜索的转型。正如李总（李彦宏）刚刚提到的，在人工智能搜索方面百度处于全球领先地位，甚至可以说我们是探索AI搜索功能方面最积极的公司之一。目前来看，百度可能是唯一一家用多模态AI检索结果取代传统检索链接的公司。我们相信，这将创造更高效、更直观的用户体验。我们的检索路径也与目前行业的AI检索结果、聊天机器人不同，后者大多只停留在文本检索结果上。在当前阶段，我们的关注重点仍然是为用户带来更好的使用体验，单月用户活跃数、用户时长还是要向后排。从目前的数据来看，使用人工智能搜索功能的用户也表现出更高的访问量和留存率，这恰恰证明我们的新一代搜索体验正在为我们带来更强劲的用户满意度。

　　至于你问题里提到的人工智能搜索功能的最终走向，我认为这仍然是一个悬而未决的问题。但百度的方向是非常明确的，我们希望能从根本上重构用户的搜索体验。

　　首先，我们抛弃了传统的检索结果，即检索索引或者检索信息，而是选择为用户提供基于多模态内容的人工智能检索结果。现在，在检索结果的顶部会出现多模态内容，并且由人工智能生成的检索结果正在不断增加。平台上出现了越来越多的AIGC（人工智能生成内容）检索结果，这可以直接丰富搜索结果，拓宽了我们为用户提供的服务范围。同时，人工智能也赋能了我们的生态系统中的各方，包括但不限于用户、内容创作者、广告商和服务提供商，使他们能够创作更多内容。同时，这也让那些非传统的内容创作者也能参与其中，让我们的整个生态系统更加活跃。例如，在今年七月，我们推出了自主研发的视频生成模型MuseSteamer，用以促进大规模的AIGC视频创作。最新版本的MuseSteamer将于明天下午发布，其中包含重大更新，敬请期待。我们将快速推进MuseSteamer的迭代、升级。

　　其次，我们也正在从传统的信息检索逐步过渡到完成任务，将用户与现实世界的服务连接起来。例如，通过百度搜索开放平台（MCP），我们将搜索功能与外部功能（例如大英博物馆、大都会博物馆）连接起来，为用户在检索结果中直接提供相关的展览解说。为了满足用户更多更复杂的需求，我们的AI智能体必须深刻理解用户的意图，并在需要线下服务时将用户与我们提供的服务相连接。我们今天所做的一切都仅仅是一个开始。随着时间的推移，搜索功能和覆盖范围将继续改善、提升。

　　最后，我们也在努力将普适的、泛泛的检索结果转向更为个性化的检索页面。通过人工智能检索，我们希望能更进一步地理解用户的个人背景、记忆和偏好，从而生成定制的检索结果，为用户提供更智能、更相关、更个性化的答案，更好地将用户与他们所需的工具和服务进行匹配。

　　展望未来，我们将持续加速人工智能转型。从短期来看，这可能会对我们的收入带来一定压力。但我相信，随着时间的推移，人工智能检索功能将为我们释放更多令人兴奋的商业潜力，而这种潜力无疑是巨大的。

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：我的问题有关AI智能云收入。能否请管理层与我们分享一下当前的收入结构和利润率的细分？在收入结构中，订阅收入和项目收入的占比如何？您认为未来几个季度它们将如何发展？此外，管理层认为短期和长期的利润率状况如何？

　　沈抖：在第二季度，百度AI智能云收入同比增长27%，达到了65亿元人民币。2025年上半年，AI智能云收入同比增长34%，高于2024年上半年的低双位数收入增速。

　　细分来看。企业云的增速始终高于我们整体的AI智能云业务增速，仍然是我们云业务的主要增长动力。在企业云中，订阅收入占总收入的一半以上，并在第二季度继续稳步增长。这种增长主要得益于订阅人工智能基础设施的强劲势头，同比增长超过50%。我们观察到，头部用户和中部客户都表现出良好的发展势头。尤其是我们的中部客户——这部分用户持续与我们加深合作，为我们带来了显著的收入增长。这也反映出我们不断扩大的客户群。企业云的另一部分收入来自项目收入。项目收入通常与客户部署挂钩，因此不可避免地会受到合同时间、项目进度的影响，在每个季度发生波动。目前，正在仔细审查我们的项目组合，并逐步降低这部分收入占比，进而提高收入的稳定性。

　　私有云方面。私有云在我们的AI智能云业务中所占的比例较小。最近几个季度，我们将百度网盘与百度文库进行集成，推出了多项新的人工智能功能。近期，我们免费开放了部分人工智能功能，以鼓励用户应用。从短期来看，这些工作可能会对我们造成一定压力，但我们相信，这有助于深化用户参与度，让我们从人工智能的广泛应用中受益。

　　盈利能力方面。按照非通用会计准则计算，我们的营业利润同比增长，保持了健康的利润率。这主要得益于公司健康的收入结构以及更高价值的产品。考虑到市场环境的动态变化，我们的利润率可能会出现季度性波动。但随着规模的扩大以及产品组合的优化，从长期来看，我们相信业务的利润率具有明显的提升潜力。

　　高盛分析师Lincoln Kong：我的问题还是有关集团的搜索业务。能否请管理层与我们分享一下AI检索的盈利情况？之前管理层曾提到，AI检索能为集团带来更多盈利机遇。能否请您为我们详细说明一下具体有哪些机遇？随着AI检索功能的推出，广告格式和商业模式将如何演变的？业务利润率会如何变化？

　　罗戎：我之前曾提到过AI检索业务的盈利潜力，在这里我再详细解释一下。

　　从产品的角度来看，虽然我们的人工智能检索功能已经覆盖了很大一部分搜索结果，但我们仍处在早期阶段，还有很大的提升空间。我们的目标是进一步提高多模态内容在检索结果中的占比，并通过MCP持续构建、丰富我们的人工智能原生系统。在此基础上，进一步实现与现实世界更深、更广、更高质量的连接。

　　随着人工智能转型的推进和用户体验的提升，我们相信变现机遇会自然而然地到来。人工智能搜索功能能够有效增强用户体验，而非干扰用户检索。因此，绝大多数过去很难变现的检索关键词现如今都可以在人工智能检索功能的帮助下盈利，这也将显著扩大我们的广告库存。当然，现阶段我们还是会非常保守地思考盈利策略，以确保用户体验良好为前提；但从长期来看，我相信我们的盈利潜力巨大。

　　在百度的AI转型过程中，我们将逐渐将检索结果与现实世界相连接，得益于AI智能体、数字人，这一愿景正逐步成为可能。这些创新产品使我们能够通过交互式对话更好地捕捉、检索用户需求，将用户与具体垂类的服务提供商连接起来，例如医疗保健、旅游和教育领域。在这些领域，我们的AI智能体和数字人已经展现出了强大的组织能力。

　　从长远来看，提升满足用户需求的能力，推动业务从CPC模型过渡到CPS模型能够为我们带来更大的变现空间。在第二季度，我们已经测试了一部分AI智能搜索变现能力。虽然目前仍处于早期阶段，但我们已经看到了非常令人鼓舞的信号。我们相信，随着时间的推移，如果我们能始终把用户体验放在第一位，这种趋势也将有能力持续下去。当然，目前大规模的变现尚未开始，但我们会持续加速。短期来看，我们预计业务相关的收入、利润仍将面临巨大压力；但从长远来看，我们相信我们始终处于有利地位。

　　美银美林分析师Miranda Zhuang：我的问题有关云业务和GPU。管理层如何看待人工智能驱动的云需求？在当前经济较为低迷、市场竞争持续加剧的大背景下，这种需求的可持续性如何？另外，管理层是否观察到芯片供应有明显改善？

　　沈抖：事实上，随着中国的智能云市场持续向以人工智能为中心的云计算转型，我们看到用户对人工智能驱动的云服务的需求强劲且在不断增长。用户对生成式人工智能和基础模型的采用正在加速，人工智能已成为越来越多公司的战略重点。据我们观察，各行各业对人工智能技术的需求都在增长：早期的时候，需求可能还只是来自互联网公司，但如今我们看到需求也同样来自金融服务和公共部门等更广泛的行业。可以说，人们对人工智能驱动的云解决方案的兴趣正在迅速增长。与此同时，技术进步也正在推动新兴行业（例如实体人工智能）的强劲新需求。我们正在积极地抓住新机遇，与该领域的头部企业合作，包括二十家中国前景光明的实体人工智能初创公司，其中四家是中国顶尖的人形机器人公司。

　　百度之所以能够如此迅速地抓住机遇，主要得益于我们独特的竞争定位。我们与众不同之处在于，百度能够为用户提供高性价比的端到端人工智能云产品和解决方案，这都要归功于我们的全栈人工智能能力。以人工智能基础设施为例。凭借业界领先的资源管理能力，我们得以不断提升利用率和效率，动态分配计算资源，更好地将工作负载与合适的资源相匹配，管理需求波动，从而以更低的成本提供更佳的性能。因此，我们可以为用户提供经济实惠、可靠且可扩展的云服务，使企业能够轻松地采用人工智能技术，并将其转化为实际的业务影响。

　　我们始终致力于构建灵活的人工智能架构，最大限度地提高GPU利用率，支持包括国产芯片在内的各种芯片。正因如此，我们能够在供应环境不断变化的同时更好地服务客户。展望未来，我们相信，自给自足的供应链以及日益重要的自主研发软件堆栈将为中国人工智能生态系统的可持续创新奠定坚实基础。从这个角度来看，百度已做好准备引领转型。

　　瑞银集团分析师Wei Xiong：考虑到广告收入逆风以及集团对人工智能领域的持续投资，能否请管理层与我们谈一谈，目前公司有哪些成本优化方向和效率提升计划可以帮助保护利润率？管理层应该如何看待2026年及以后的利润率趋势？

　　何海建：人工智能投资方面。我们将继续致力于人工智能投资，今年全年我们都进行了大量的投资，尤其是在搜索领域的人工智能转型方面。正如罗戎前面提到的，我们的核心传统产品，即搜索业务，正在经历一场彻底的转型。在过去的几个季度中，我们加大了投资力度用以加速转型进程。我们相信，这对带动长期价值至关重要。当然，由于人工智能搜索业务的变现仍处于非常早期的阶段、尚未形成规模，我们的收入和利润率在短期内仍面临相当大的压力，预计第三季度将尤其具有挑战性。为了推动短期效应，我们将积极推动内部效率提升，包括加强不同业务部门之间的资源协调，提高整体的资源利用效率。另一方面，我们会继续致力于长期的人工智能投资，同时非常谨慎地控制投资节奏，以避免未来出现利润率波动的加剧。

　　展望未来，随着核心广告业务的复苏和稳定以及非广告业务收入份额的扩大以及盈利能力的提升，我们相信利润率会有一定的提升潜力。我们相信，集团的战略方向和严谨的执行力将支持公司变现能力逐步复苏。展望未来，在今年年底前，或者年底左右，我们对明年的前景预期将更加明朗。届时，我们也将为大家提供更清晰的、面向未来的长期规划展望。

　　与此同时，我们也在仔细评估、释放集团资产的隐性价值。我们的目标是增强投资组合，为股东创造长期价值，同时为业务的长期、可持续增长提供支持。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：我的问题有关百度的自动驾驶。我们看到，目前行业的竞争日益激烈。对于百度的自动驾驶出租车服务Apollo Go，管理层认为其区别于行业竞争对手的差异化优势是什么？另外，最近百度官宣与Uber合作，此次合作将如何与集团的全球扩张策略产生协同效应？管理层认为该项业务将如何实现可持续盈利？产品路线图会是怎样的？

　　李彦宏：我始终认为，自动驾驶技术是人工智能改变物理世界的最激动人心的前沿领域之一。想要在这一领域取得成功，我们就需要尖端技术、持续的大规模投入以及多年的严格执行，只有这样才能实现规模化的商业运营。

　　作为最早进入自动驾驶领域的公司之一，百度在上述所有领域都建立了坚实基础，并已成为该领域无可争议的全球领导者。随着我们商业模式被逐一验证，我们目前的重点是扩大运营规模。目前，我们已经在左驾和右驾自动驾驶出租车市场确立了全球领导地位。在左驾市场，我们是首家实现UE收益平衡的公司。目前，我们在中国大陆的所有运营车辆均为完全无人驾驶；放眼全球，我们是极少数能够在单一复杂人口密集区域实现大规模完全无人驾驶汽车商业运营的公司之一。在右驾市场，我们也同样处于全球领先的地位。在香港，我们正在快速开展开放道路测试，并将在获得监管部门批准后，在更复杂的城市场景进行道路测试。我们的技术栈和运营能力具有高度的跨地域和可迁移性，促使我们得以高效地适应新市场和监管要求。

　　此外，百度第六代无人车Apollo RT6也是我们的重要优势之一。它是全球首款，也是唯一一款从一开始就专为四级自动驾驶而设计的量产车型。与一些改装车不同，Apollo RT6是专为四级自动驾驶而打造的。它注重安全性、系统集成和成本效益，并拥有全球四级自动驾驶车辆中最低的单位成本。目前，Apollo RT6已在我们的商业运营中实现了规模化运营，为我们未来的广泛运营提供了巨大优势。凭借这些优势，我们有信心将业务扩展到全球更多城市，尤其是拓展到那些乘车费用较高的城市。我们拥有全球成本最低的四级自动驾驶车辆和最高效的运营效率。目前，我们已经率先在武汉实现了UE收益平衡，武汉的出租车费用比中国一线城市便宜30%以上，远低于许多海外市场。但通过在武汉的运行，我们仍然成功地证明了我们的商业模式。我相信，我们的运营能力和成本效益在全球范围内都是行业领先的。

　　对百度来说，海外扩张意味着从低价市场进军到高价市场，而且海外市场的乘车价格通常要高出好几倍。我们相信，我们巨大的成本优势能够在全球大多数主要城市为我们带来更强劲的单位经济效益。因此，为了加速全球扩张，我们也在积极主动地与本地商家建立全球合作伙伴关系。正如我们前面的简报中提到，今年七月我们官宣了与Uber的合作，八月我们还宣布了与欧美出行巨头Lyft间的合作伙伴关系。我们相信，与这些世界领先的出行平台进行合作将帮助我们更快地进入并扩展至全球市场，比如中东、亚洲和欧洲。

　　展望未来，我们预计，随着百度全球运营的车队规模成倍增长，我们的业务量也将实现加速增长。我们相信，Apollo Go将继续引领各国市场，并在全球自动驾驶领域保持行业领先的地位。（完）