近期，A股进入横盘博弈阶段，金融等防御性板块逆势走强。有分析认为，金融板块凭借稳定的股息率与业绩确定性，吸引稳健资金加仓。作为金融板块的重点，证券行业今年以来却呈现显著的“绩优表现与行情背离”的特征：上半年净利润增速达63%，在34个申万行业指数中排名第4；但前三季度板块累计涨幅仅7%，位列第22位，跑输同期沪深300指数，或具有一定的补涨需求。

　　与此同时，某龙头上市券商11月19日晚间公告并购重组公告，拟吸收合并两家券商。市场进入震荡期叠加事件催化，券商板块的行情或要来了吗？

　　（资料参考：中信建投证券，《A股4000点震荡加剧，防御性板块成资金“避风港”！》，2025.11.13；华夏时报，《补涨行情要来？券商股被吐槽“业绩炸裂，股价躺平”，机构：交投保持热度，行情不会缺席》，2025.11.13；财联社，2025，11，19）

　　滞涨的券商股

　　回顾2025年的券商板块，呈现出“震荡→上行→震荡”的阶段化走势：

　　今年一季度，券商板块随大盘一起震荡；进入二季度之后，券商板块开启上涨行情，并持续到8月；9月以来，券商板块再度进入横盘震荡阶段，相比屡创新高、一度进入4000点新时代的大盘，券商股的表现或可用“滞涨”来总结。截至目前，代表券商板块整体走势的证券公司指数（399975）今年来累计上涨3.30%，大幅落后于同期沪深300指数（16.09%）（数据来源：Wind，2020.01.01~2025.11.18；指数历史业绩不预示未来表现。）

　　领跑的三季报业绩

　　相比滞涨的涨幅，券商三季度的业绩可谓相当“红火”。

　　2025年前三季度，42家上市券商合计营业收入、归母净利润同比分别增长42.6%、62.4%至4195.60、1690.49亿元；其中，经纪、投行、资管、投资、信用、其他业务收入同比分别增长74.6%、23.5%、2.4%、43.6%、54.5%、3.4%，经纪和投资业务贡献了最大业绩增量。

　　如果从三季度单季度的业绩来看，部分头部券商的单季度ROE达到了3%左右，所处分位数已接近历史极值。如果后续市场继续震荡上行，有望推动证券行业全年盈利能力创下新高。

　　（资料参考：兴业证券《证券行业2025年三季报综述：25Q3单季度盈利能力逼近历史新高》，2025.11.08）

　　券商行情或可期

　　业绩狂飙但股价表现却静悄悄，券商股行情为何迟迟不动？

　　从行情发展的阶段性来看，历史上也曾出现过类似的情景。，比如在2019?