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观韬

编辑 | 小白

4月份以来，A股游戏板块持续走强，截止2015年7月4日收盘，中证动漫游戏指数（930901.CSI，以下简称“动漫游戏指数”）在收复4月初关税摩擦缺口后一路上涨，按期间最低点计算，已累计上涨超30%。

（K线，动漫游戏指数4月1日-

7月4日）

市场上目前同游戏相关的指数不算多，而动漫游戏指数可以说是其中纯度最高的，指数中包含的游戏行业上市公司占比超过80%，指数的持续上涨也大概率意味着整个行业正在产生积极的变化，这引起了风云君的兴趣。

政策东风起，头部企业蓄势待发

任何行业的发展离不开政策的支持，近两年来，游戏行业可以说是春风不断。

6月24日，国家新闻出版署公布了2025年6月份国产及进口网络游戏的审批信息，当月共发放国产游戏版权号147款，进口游戏版号11个，共计158款游戏获得版权号。

很多老铁对这个数据没概念，如果我们拉长时间轴会发现，2018年以来，单月审批版号超过150个月份并不算多，而6月份的版权号数量已悄然攀升至2021、2022年的版权号暂停发放风波后的新高，破土重生之势若隐若现！

今年上半年，累计共812新游戏获批，其中国产游戏版号757个，进口游戏版号55个，获批的国产游戏版号较2024年上半年的628个增长超20%，也明显超过了2024年下半年的678个，支持国产游戏行业高质量发展的态势也愈发明朗。

事实上，自2024年起尤其是步入2025年以来，整个游戏行业的政策风向就已经从之前的严监管向高质量发展和严监管并举切换。

4月份，国家新闻出版署联合十部门印发《网络出版科技创新引领计划》，支持游戏公司与图形处理器等基础产品企业联合研发适配，游戏行业已成为支持国内半导体产业打破封锁的新质生产力。

《网络出版科技创新引领计划》

5月份以来，广东省、浙江省、深圳市、成都市、北京市先后发文支持游戏、电竞产业高质量发展。

以北京为例，6月19日，北京市委宣传部等12部门联合印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，明确表示，优化审核、引导精品创作、支持电竞生态、推动科技融合等多项举措促进游戏产业高质量发展。

当严监管和高质量发展发生碰撞，游戏行业的供给侧改革也就应运而生，头部企业显然有更多的机会脱颖而出，成为游戏行业新质生产力的标杆。

谁是A股头部游戏企业呢，动漫游戏指数的前10大重仓股或许是一个值得借鉴的参考。

数据显示，截止7月4日收盘，动漫游戏指数前5大成分股累计权重为49.05%，前10大成分股累计权重为73.41%，除光线传媒外，前10大成分股都是游戏公司。

（来源：wind数据）

值得关注的是，6月获批版号的重点产品包括恺英网络（002517.SZ）的《斗罗大陆：魂师大作战》，巨人网络（002558.SZ）的《无尽修仙》和三七互娱(002555.SZ)的《骑士与大龙》，它们都是动漫游戏指数前5大成分股，且自4月初触底以来，表现亮眼。

截止7月4日，恺英网络自4月初低点上涨了30.28%，巨人网络上涨了106.46%，三七互娱上涨了40.53%，涨幅均领跑指数。

AI重塑，游戏行业有望迎来DS时代

三家公司中巨人网络股价涨幅更优异主要跟它业内首创的“AI+游戏”的核心玩法。

《太空杀》是巨人网络推出的一款多人社交推理手游，2025年3月巨人网络上线太空杀“内鬼挑战”版本，实现业内首次将DeepSeek大模型能力应用到推理游戏品类。

6月27日，巨人网络又上线 AI 原生玩法"残局对决"，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包三大国产大模型，首创"多用户与 AI 智能体混合对抗"机制。

从财务数据来看，巨人网络自2019年以来以来营收就原地踏步，2025年一季度营收7.2亿，同比增长3.9%，增速同样难称亮眼，而二级市场股价的持续拉升则表明至少AI重塑游戏产品，打造现象级爆款游戏的故事在当下是讲得通的。

（制图：市值风云A

PP）

事实上，AI对游戏行业的赋能不止体现在产品创新和全新的用户体现上，以三七互娱为例，在2024年年报中，风云君看到AI对公司战略布局的全链路赋能。

在海量优质数据基础上，三七互娱推出自研游戏大模型“小七”，构建了40余种AI能力，并将其打造成AI能力底座，为公司业务全面赋能。

基于“小七”大模型，三七互娱将“图灵”等原有产品升级为AI智能体，覆盖研发运营全流程，具备素材生成、精准广告投放、卓越代码/文本创作能力，显著提升公司游戏研发运营效率。

（三七互娱2024年报）

在游戏生产环节，2D美术AI生成超80%，3D辅助生成超30%，AI深度参与生成的游戏广告素材投放视频占比超70%，客服、翻译、代码生成、投放和数据分析等文本类、综合应用环节都得到AI的高效支持。

在研发环节，三七互娱通过AI算法实现高精度、高性能的动作捕捉，并升级加入脸部表情的捕捉功能，解决传统动作捕捉专业设备价格昂贵、整体周期长等痛点，提升研发效率与质量。

此外，三七互娱还在AI游戏立项辅助、AI 全要素生成游戏、AI游戏家园通用解决方案开发等领域持续探索，驱动游戏创新。

由此可见，AI对游戏行业的重塑是一个系统性变革，是从研发设计、游戏开发、玩法设计、用户体验、商业模式及产业生态的全面革新。在一轮又一轮的AI技术研发和AI技术创新推动下，游戏行业有望迎来它的DeepSeek时刻。

（2

025年游戏行业报告）

游戏出海，中国文化输出新阶段

AI之外，出海也是国内游戏厂商重点布局的一个方向。

最近几年，从TikTok到Temu，从马面裙到Labubu，从《黑神话悟空》到《哪吒之魔童闹海》，传统的、现代的、古老的、创新的，中国文化、中国元素、中国创新正在以前所未有的方式席卷全世界。

尤其是3A大作黑神话悟空的横空出世，引领国产游戏进入文化出海新阶段。

2025年4月21日，国务院新闻办公室发布会上，商务部副部长凌激表示，《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确提出，要发展游戏出海业务，推动从IP打造到游戏制作、发行以及海外运营的全产业链布局。

这也标志着游戏出海正式跃升为国家战略新支柱，其意义已远超传统文化输出层面，而是锚定全球数字经济竞争制高点——游戏产业正被赋予重构国际数字贸易规则、打造中国全球化数字服务枢纽的核心使命。

2024年，在全球游戏市场增速放缓的背景下，我国自主研发游戏海外市场销售额185.57亿美元，同比增长13.39%，再创新高，且连续五年超千亿人民币。

美、日、韩仍是我国游戏主要出口市场，分别占比31.06%、17.32%和8.89%，策略类、设计类和角色扮演类仍是主要出海游戏类型，这三种产品类型已连续第五年位居前三，2014年占比分别为41.38%、10.40%和10.37%。

招商银行研究院最近的一份研报显示，我国游戏出海已经形成了较为明显“3+N”区域特征，即传统三大重点出海区域（美、日、韩）与其他正在崛起的海外市场（德、英、法、加拿大澳大利亚、沙特阿拉伯和印尼）并存的出海格局。

腾讯、网易、米哈游、莉莉丝游戏、三七互娱是国内游戏出海头部企业，它们具有较强的资金实力和技术研发能力，也有在海外市场开疆拓土的强烈意愿。

还是以三七互娱为例，2024年年报显示，其重点储备的10款自研游戏基本都以全球市场为目标，彰显出坚定地全球化战略布局。

（三七互娱2

024年年报）

公开信息显示，三七互娱的《斗罗大陆：猎魂世界》即将于7月11号上线，其预约量在过去半年呈指数级别增长，并在近期突破1000万，远超同类MMORPG的常规热度，也是2025年暑期最受期待的新游之一。

参考同类头部游戏，千万预约通常对应公测首日百万级新增用户。例如，同为斗罗IP的《斗罗大陆-斗神再临》曾创下“上线首日流水破1000万”纪录，而《斗罗大陆：猎魂世界》作为“斗罗大陆”IP首款3D写实大世界MMORPG，有可能进一步跃升。

综上，在政策、AI、文化出海的三重节奏共振下，国产游戏行业有望迎来自己的DeepSeek时刻。

2025年5月，我国游戏市场规模280.51亿，同比增长9.86%，环比增长2.56%。2025年5月，我国自主研发游戏海外市场销售收入15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50%，行业数据也支持游戏行业持续向好的推断。

值此关键节点，风云君整理了动漫游戏指数除光线传媒之外前10重仓股截止7月4日的股息率数据供大家参考。毕竟，共振的强度和化学反应程度决定了行业的上限，而股息率则确保了下限。

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