高盛经济学家在上周末发布的研究报告中称，到今年年底，美国消费者将更明显地承受关税带来的冲击。这引发了美国总统特朗普的不满和抨击。他在社交媒体上发文建议高盛首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）解雇撰写该报告的经济学家，否则应考虑自行辞职。

　　高盛经济学家David Mericle周三在接受采访时为该行的观点辩护，并表示不会因特朗普的批评而动摇。重要的是，高盛并不是唯一持有这种观点的华尔街机构。尽管周二公布的相对温和的美国7月CPI数据令市场反应积极，但经济学家们普遍预计，关税对通胀的最大影响尚未显现。

　　通胀将攀升

　　经济学家们认为，随着关税实施前企业提前准备的库存逐步消化、有效关税税率不断攀升、以及企业越来越不愿意承担关税带来的更高成本，在今年剩余的时间里，消费者将越来越明显地感受到价格上涨的压力。

　　摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli表示：“关税可能会使GDP减少1%，并使通胀上升1%至1.5%，其中部分影响已经发生。”“关于关税成本向消费者价格传导的程度存在很大不确定性，因为今年的关税上调幅度远高于二战后美国的任何经验。”

　　多数人预计，随着关税政策逐步明朗化、有效关税税率大约升至18%（年初约为3%）并固化，价格将至少稳步攀升，但仍有一些限制因素。瑞银高级经济学家Brian Rose指出：“随着关税开始传导至零售价格，核心通胀的下降趋势似乎被打破。”“我们预计通胀将继续逐步上行，因为企业会将更高的成本转嫁出去，但住房通胀的放缓以及日益紧张的消费者支出应能部分抵消关税的影响。”

　　没有人预测通胀会失控，更多是预测出现0.3%-0.5%的环比涨幅。这足以将美联储偏好的核心通胀指标推高到3%低至中段的水平。此外，无论通胀加速的程度如何，预计都不会阻止美联储在2025年全年都保持观望的情况下开始降息。经济学家认为，疲软的劳动力市场以及通胀上涨属暂时性的判断，将为更宽松的货币政策打开大门。

　　然而，在短期内，通胀上升可能抑制消费者支出，并在今年余下时间拖累经济增长。摩根大通预计，对GDP（其中三分之二来自消费）的冲击将“略低于1%”。

　　8月的《蓝筹经济指标》报告——该报告调查了华尔街的主要经济学家——预计美国今年下半年GDP增速仅为0.85%。但这实际上好于7月的0.75%预测，因为部分最悲观的预测者调整了看法，认为“关税的限制性影响预计是暂时的，预计明年的增长将大幅改善”。

　　未来的担忧

　　短期内的担忧包括8月29日“低价值免税”关税豁免的到期，该豁免此前允许价值低于800美元的商品免税进入美国。这可能尤其冲击零售商品。

　　Pantheon Macroeconomics预计，核心通胀将上升1个百分点，最终在年底达到3.5%。该公司表示：“到目前为止，这一上涨中只有大约四分之一传导至消费者，因此我们认为未来几个月核心商品价格将更快上涨的可能性很高。”

　　法国巴黎银行指出，预计价格上涨将超越商品领域，因为近期调查“显示服务业投入价格存在上行压力”。该行在一份报告中表示：“美联储对通胀的主要担忧，不是具体水平，而是粘性问题。”“7月的CPI数据中，核心服务价格意外强劲，因此并不是令人信服的好消息。”

　　通胀粘性

　　此外，所谓通胀“粘性”也是一个重要问题。克利夫兰联储的“粘性价格CPI”通胀指标（包括房租、外出就餐、保险、家庭用品等项目）显示稳步上升，目前按三个月年化计算为3.8%，是自2024年5月以来的最高水平。而食品、能源、汽车零部件等“灵活价格”通胀则低得多。

　　PNC首席经济学家Gus Faucher表示：“关税将在未来几个月推高通胀。”“随着7月核心CPI走高，以及企业将更高的关税成本转嫁给消费者，核心PCE通胀在未来几个月将进一步高于美联储目标。”他补充称，尽管大多数华尔街人士预计降息通道将打开，但即便在劳动力市场走弱的情况下，更高的通胀也可能令决策者产生一些犹豫。