未来几天美债投资者面临的一个大问题是，美国月度就业报告是否会动摇他们对美联储最早在10月再次降息的信心。

　　上周，美联储官员对货币政策的看法凸显分歧，而且部分经济数据强于预期，交易员减少了对美联储进一步宽松政策的押注。然而，金融市场面临一个重大复杂因素：联邦政府可能从10月1日起停摆，或导致关键数据的发布推迟，包括周五的就业数据，这是最受关注的经济报告之一。

　　就业市场疲软促使美联储本月首次降息，交易员预计10月28日至29日会议上再次降息的概率大约有80%。不过，他们可能需要更多疲软的数据来验证劳动力市场正在降温的观点，从而巩固对美联储的进一步宽松预期，令美国国债保持在自2020年以来最佳年度回报的轨道上。

　　就业报告是“推动美债上涨的动力——这是构成疲软经济、鸽派美联储政策的最关键部分”，Marlborough Investment Management Ltd．的投资组合经理James Athey表示。

　　他表示，“即使我们确实看到了数据，但显然，要获得一份足够疲软的报告来推动收益率进一步下降，门槛还是相当高的。”他补充说，他目前低配美国国债。

　　10年期美债收益率在9月17日跌至略低于4%的五个月低点后，上周攀升至4.2%。当时美联储重启宽松政策降息25个基点，不过，美联储新任理事米兰支持降息50基点。收益率反弹的部分原因是，数据显示首次申请失业救济人数下降，且第二季度经济增长强劲。

　　这些报告促使交易员略微下调了宽松预期，但仍强烈倾向于下个月以及可能在12月降息25个基点。未来12个月的降息幅度料约为1个百分点。

　　债券上涨

　　交易员们注意到政府就业数据最近几个月的疲软，导致美联储在通胀率高于2%目标的情况下也做出了利率调整。此举提振了债券市场。彭博数据显示，截至上周四，美国国债今年以来已上涨5.1%，有望创下2020年以来的最佳表现。

　　媒体调查的预测中值是，将于10月3日公布的就业报告将显示，美国9月非农就业岗位增加5万个，较前三个月平均增加不到3万个有所回升。上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，近期就业创造速度“似乎低于维持失业率不变所需的‘平衡点’。”

　　他重申政策制定者面临着劳动力市场放缓和通胀上升的相互冲突风险。官员们对如何推进经济复苏也存在分歧。

　　芝加哥联储行长Austan Goolsbee上周对关税驱动的通胀表示担忧，并反对任何“前置”多次降息的呼吁。Michelle Bowman表示，通胀已经足够接近央行的目标，因此有必要进一步降息，因为就业市场减弱。

　　市场仓位也呈现出类似的分化。在国债期权方面，有买家瞄准10年期收益率11月底前将降至4%。与此同时，摩根大通的一项客户调查显示国债空头头寸增加。

　　“我们认为，目前10年期美国国债收益率水平大致合理，劳动力市场脆弱性带来的下行风险与经济增长前景转好带来的上行风险之间保持平衡，”Vanguard固定收益部门全球主管Sara Devereux表示。她表示，如果收益率升至近期区间的高端，该公司的主动型基金经理倾向于买入债券，尤其青睐5年期至10年期债券。