来源：鹰眼财报

　　https：//www.jiangmen.gov.cn/attachment/0/266/266064/2852817.pdf

　　（一）据江门市生态环境局2023年5月6日发布的《雅图高新年产2000吨水性聚氨酯树脂扩建项目环境影响报告书》（以下简称“2000吨树脂扩建环评”），2018年10月鹤山市环境保护局同意，雅图高新的“雅图高新材料有限公司三期扩建工程生产区改建项目”（以下简称“三期扩建项目”）通过竣工验收。

　　此外，“三期扩建项目”的验收产能为年产溶剂型汽车涂漆30，000吨、水性汽车涂漆15，000吨及水性工业涂漆15，000吨。

　　（二）据江门市生态环境局鹤山分局发布于2023年4月23日的《关于雅图高新新建2号车间年生产8000吨水性涂料及研发中心楼改扩建项目环境影响评价文件审批的公告》（以下简称“8000吨水性涂料环评批复”），环评审批号为江鹤环审[2023]35号。截至环评报告的编制日2023年2月7日，雅图高新现全厂产能为年产溶剂型汽车涂料3，0000吨、水性汽车涂料15，000吨、水性工业涂料15，000吨。

　　且雅图高新进行改扩建工程，其二号厂房内增设年产8，000吨水性工业涂料生产线。改扩建完成后，全厂合计年产溶剂型汽车涂料30，000吨、水性汽车涂料15，000吨、水性工业涂料23，000吨。

　　（三）据招股书（上会稿），募投项目“水性涂料建设项目”已经取得江门市生态环境局出具的“江鹤环审〔2023〕35号”环评批复。环评批复号一致，则上述8000吨水性涂料环评批复，就是募投项目“水性涂料建设项目”的环评批复。

　　据招股书（上会稿），募投项目“水性涂料建设项目”实施主体为母公司，拟在厂区内空置场地上新建生产车间，购进一批智能化、自动化生产设备，提高雅图高新水性工业涂料产能的同时提高公司水性产品的生产及质量稳定性。本项目达产后，将达到年产8，000吨水性涂料的生产能力。

　　对比可知，“8000吨水性涂料环评批复”披露，项目增设年产8，000吨水性工业涂料生产线，招股书披露该项目达到年产8，000吨水性涂料的生产能力。即“8000吨水性涂料环评批复”披露的水性工业涂料，就是招股书披露的水性涂料。

　　（四）而蹊跷的是，“2000吨树脂扩建环评”及“8000吨水性涂料环评批复”披露，雅图高新2019-2023年的水性涂料产能或为年产15，000吨。测算，2021-2023年，环评中披露的水性涂料的年产能或比招股书披露的年产能超出1.43万吨。

　　（五）按招股书披露的684.25吨的产能，产能利用率最高都只有70.39%，如果按环评的1.5万吨呢？

　　雅图高新此次IPO计划募集资金净额4.31亿元，将用于水性涂料智能生产线建设（1.41亿元）等多个项目。但2021年-2023年公司水性涂料年产能仅684吨，2023年产能利用率56.69%，最高时也未超过60%。

　　就是在这种情况下，此次IPO拟募资1.41亿元建设水性涂料智能生产线，达产后产能将达8000吨/年——扩张幅度超过十倍。

　　数据显示，2023年公司水性涂料销量仅350吨，而油性涂料销量高达1.67万吨。水性涂料虽环保但成本高，终端用户需额外配备烤房、水性喷枪等设备，市场接受度仍有限。如此激进的产能扩张，市场能否消化，确实要打上一个大大的问号。