炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：智通财经网

　　2025年11月6日，全球自动驾驶领军企业小马智行（02026，PONY.US）正式在香港联合交易所主板挂牌上市。本次港股IPO中，公司已悉数行使发售量调整权，共计发行约4825万股，绿鞋后集资额可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO，同时是2025年港股AI领域募资额最高的新股。

　　2024年11月，小马智行在美国纳斯达克以股票代码“PONY”成功上市，成为“全球Robotaxi第一股”；不到一年后在港股挂牌，标志着正式构建起“美股+港股”双重主要上市架构。这一结构不仅有助于公司在定价机制、流动性来源与投资者构成上形成跨市场协同，也为未来纳入港股通、吸引内地投资者参与奠定了制度基础。

　　作为自动驾驶领域的先行者，小马智行自2016年成立以来，致力于为全球市场提供出行和物流领域的自动驾驶技术和解决方案。公司目前已在硅谷、北京、上海、广州、深圳及卢森堡设立研发中心，并向欧洲、中东及亚洲等地拓展产品和业务布局。其核心业务覆盖自动驾驶出行服务（Robotaxi）、自动驾驶卡车服务（Robotruck）及技术授权与应用业务三大板块，不仅是中国首个在北京、上海、广州、深圳四大一线城市均取得无人驾驶出行服务许可的公司，也是中国唯一在北上广深一线城市开展全无人Robotaxi商业化运营的公司。此次港股上市，将为公司进一步推动车规量产、商业化以及海外落地提供关键资源，加速驱动自动驾驶从“技术可行”走向“运营可验证”。

　　在这一里程碑时刻，小马智行创始人兼首席执行官彭军表示：“经过近九年的坚持和探索，小马智行已经站在自动驾驶大规模商业化的前夜。技术的积累、场景的落地、生态的构建——一切准备正迎来收获的时刻。港股上市是我们全球资本战略的关键一步，更是我们面向全球市场、链接更广泛资源的重要里程碑。感谢每一位与我们共创历史的同行者。”

　　小马智行创始人兼首席技术官楼天城表示：“今天港交所的钟声，见证了我们从技术探索到全无人商业闭环的关键跨越。我们打造的不只是自动驾驶技术和产品，更是可规模化的出行服务新范式。此次上市是我们以自动驾驶重塑人类出行的新起点，这不仅是技术的胜利，更将是一场关于效率与安全的生活革命。”

　　美+港双重上市 锁定2025年全球自动驾驶最大规模IPO

　　此次在港交所挂牌，标志着小马智行在完成纳斯达克上市后，正式构建起“美股+港股”双重主要上市架构。与2024年登陆纳斯达克时相比，此次港股上市进一步拓展了公司的投资者结构，能够引入更熟悉中国场景与政策脉络的亚洲资本，有望推动公司估值更充分地反映其长期增长潜力。

　　这一主场优势在战略协同层面也愈发清晰，并迅速在资本市场上获得验证。本次港股发行获得热烈响应，小马智行股份获多家国际顶级投资机构提前锁定，基石认购金额达1.2亿美元。此外，据彭博社消息，出行巨头Uber也成为本次锚定投资者。

　　基于机构及市场投资者的强劲需求，公司已悉数行使发售量调整权，按最终发售价增发约629万股额外股份，占全球发售初步可供认购股份总数的15%，充分印证了全球资本不仅看好自动驾驶赛道，更对小马智行的头部地位与商业化能力抱有坚定信心。凭借绿鞋后最高达77亿港元的募资总额，小马智行成为2025年全球自动驾驶行业及港股AI领域最大规模的IPO。

　　市场信心的背后是坚实的业务基础与明确的增长逻辑。在持续加大研发投入的同时，公司营收已迈入快速增长通道：2025年上半年收入3543万美元（约合人民币2.54亿元），同比增长43.3%；同期研发支出增幅高达64.4%。这种“营收加速增长、研发持续高强度投入”的良性结构，是机构投资者看好其长期价值的关键。

　　这种价值正获得全球资本的持续认可。自美股上市以来，小马智行已吸引柏基投资（Baillie Gifford）、公爵资本（Baron Capital）、方舟投资（ARK Invest）、威灵顿资产管理（Wellington Management）、富达投资（Fidelity Management Research）等多家知名长线机构买入。公司也于2025年6月成为首家入选纳斯达克中国金龙指数的L4自动驾驶公司，国际影响力与资本市场关注度同步提升。

　　“美股+港股”双重主要上市结构，不仅通过跨市场定价机制提升了公司的价值发现效率，更将为下一阶段的Robotaxi量产、千辆级车队规模化部署及海外业务拓展，构建更加稳定、多元的资本基础。随着本次港股上市完成，公司已具备纳入港股通标的资格，内地投资者可直接通过该机制进行投资，这也将显著增强南向资金参与度，持续优化公司投资者结构并提升流动性水平。

　　第七代Robotaxi正式投运 小马智行领跑规模化前夜

　　小马智行的核心商业路径始终围绕“运营驱动”展开，致力于将技术优势转化为可持续的商业成果。作为中国唯一在北上广深四大一线城市开展全无人Robotaxi商业化运营的企业，公司已在真实城市环境中构建起从技术验证到服务闭环的完整运营体系。

　　从运营实绩来看，小马智行Robotaxi车队规模已突破720辆，服务区域持续扩展，注册用户与订单量稳步攀升，并在部分城市实现7×24小时全天候服务。其商业化进展在财务数据中得到直接体现：2025年上半年其Robotaxi收入达325.6万美元（约合人民币2332万元），同比大幅增长178.8%，其中，乘客车费收入增长尤为强劲，在2025年第一季度和第二季度分别实现约800%和超300%的同比增幅。这一运营态势表明，其技术可靠性、调度效率与安全体系已具备规模化商用基础，也标志着行业评估标准已从单次技术演示，转向能否实现持续运营、规模扩张与成本可控的综合能力体系。

　　本次港股IPO集资所得款项净额约50%将在未来五年用于推进市场进入战略，推进L4自动驾驶技术的大规模商业化，包括业务开发、生产、销售与营销、客户服务以及与行业参与者的合作，为车队扩容与规模化运营提供更坚实的资金保障。

　　在产业协同方面，小马智行与丰田、北汽集团、广汽集团等主流车企展开深度合作，共同推进L4级自动驾驶的量产进程。2025年4月，三款联合开发的第七代Robotaxi车型正式亮相。其中，基于第七代极狐阿尔法T5及埃安霸王龙打造的Robotaxi车型近期已正式在北京、广州、深圳投入运营。

　　新一代车型采用100%车规级零部件，自动驾驶套件总成本较前代下降70%，设计寿命达60万公里，成为全球首个基于车规级芯片Orin-X实现L4级全场景无人驾驶能力的系统方案。根据规划，公司将于2025至2026年间推动千台规模的第七代Robotaxi车队在一线城市落地运营，加速实现全无人驾驶服务的商业化闭环。

　　在稳步拓展中国业务的同时，小马智行正积极推进全球化布局，目前已在韩国、卢森堡、阿联酋等共六个国家开展自动驾驶测试。在中东地区，公司于迪拜实现首批Robotaxi路测，计划2026年实现全无人商业运营；在欧洲，小马智行已在卢森堡正式启动Robotaxi道路测试；在亚洲，公司获得韩国国家级自动驾驶测试许可，在首尔开展7×24小时测试。小马智行的全球化布局不仅验证了其技术方案在不同市场与环境下的适应性与可靠性，也为后续在政策成熟市场实现快速商业化抢占了先机。

　　全球咨询机构Frost Sullivan预测，按GTV（交易额）计算，全球移动出行市场规模将在2025年达约4.5万亿美元，至2030年仍将保持高位运行；在技术进步、扶持政策和硬件成本下降的推动下，Robotaxi服务有望在2026年左右实现商业化。预计2030年前后，Robotaxi服务将进入成熟商业化阶段，并在全球主要地区部署。换言之，行业竞争已从“能不能跑通”的技术验证，转向“跑多快、跑多广”的规模化较量。在这一阶段，小马智行凭借其多城全无人运营经验、经过验证的量产平台与前瞻性的国际化布局，已构筑起显著的先发优势。