白糖:印度暂难出口国内相对抗跌
1、原糖:本周原糖期价延续震荡。消息方面,根据印度糖厂协会(ISMA)的数据,截至2025年7月中旬,印度已出口了65~70万吨食糖。该协会希望到2025年9月底总共能出口80万吨,意味着剩余大约20万吨未能出口。
2、国内现货:广西制糖集团报价6000~6090元/吨,云南制糖集团报价5820~5860元/吨,加工糖厂主流报价区间为6150~6590元/吨。配额内进口估算价4440~4510元/吨;配额外进口估算价5650~5730元/吨。
3、小结:原糖方面,目前仍缺乏明显驱动。巴西方面仍需关注增产兑现问题,此前依赖制糖比维持产量,但单产堪忧,未来继续关注生产进度,重点关注进入压榨高峰期后实际产量与预估的偏差程度。北半球方面目前天气良好,仍维持丰产预期。近期关于印度出口的消息频出,当地呼吁延长出口许可的执行时间到年底,以最终实现100万吨的出口。以目前原糖价格本榨季内剩余20万吨左右的出口量的确难以实现。未来可关注印度出口相关政策是否有松动。原糖暂时缺乏指引和驱动,仍以区间行情对待。
4、国内方面,受宏观气氛带动,本周白糖期价以反弹为主。9月合约期价触及5890元/吨后,未来如继续反弹,可关注仓单数量变化和企业卖保意愿。未来影响糖价的核心因素仍是进口糖到港情况,预计7月进口仍将维持高位。总体上国内期价仍是上有保值盘及进口压力,下有基差支持,短期相对于原糖更为抗跌,但价格进一步反弹的难度在加大,价差200点以上可关注9-1反套。谨防黑色商品系统性风险波及。
棉花:低库存支撑棉价,上行需要更多驱动
1、供应端:新年度全球棉花丰产预期较强,中国棉花产量仍有调增预期。
2、需求端:棉花消耗速度放缓,下游纺织企业整体开机负荷低位震荡,纺服零售数据同比增加,但增速逐渐放缓,增速低于社零,需求增量有限。
3、进出口: 棉花进口量持续下降,后续关注配额、中美关税谈判以及8月美国关税谈判情况。
4、库存端: 棉花商业库存持续下降,但降幅边际放缓;纺织企业产成品库存边际下降,织厂原料库存环比增加。
5、国际市场方面:基本面驱动有限,关注宏观扰动。近期市场关注重心在逐渐向宏观层面转移,美联储7月议息会议临近,目前看大概率按兵不动,下次降息预计会在9月,目前看Fed Watch Tool工具显示,9月降息25BP概率约为60.5%,年内大概率会有两次降息,关注7月议息会议结果,及鲍威尔相关发言,是否会引起市场预期的变动。基本面来看,新年度全球棉花供需格局仍较为宽松。USDA7月报预计2025/26年度全球棉花产量为2578.3万吨,环比调增,但同比下降30余万吨,降幅主要来自于中国及澳大利亚,我们认为未来中国产量仍有调增空间。美国方面,美棉实播面积超此前市场预期,优良率环比持续增加,预计2025/26年度美棉产量也将同比小幅增加,供应充裕。需求端变数仍然较大,2025/26年度全球棉花需求量预期值为2571.8万吨,同比增加30.9万吨,但是在关税扰动仍有反复,地缘冲突仍存、全球经济增速预期下调情况下,未来全球棉花消费量、进出口量不确定行仍然较强。综合来看,新年度全球棉花供需矛盾不大,供需差偏小。美国方面需重点关注降息节奏,以及关税谈判进度。预计短期美棉仍将震荡运行为主。
6、国内市场方面:低库存是主要支撑,但库存降幅逐渐放缓,上行驱动略显不足。依据中国棉花信息网数据,截止到7月中旬,我国棉花商业库存254.24万吨,半月时间环比下降28.74万吨,库存下降幅度较此前边际放缓。即使当前棉花进口量依旧偏低,在不增发配额情况下,预计到9月末,棉花商业库存也有100万吨左右,不至于无棉可用,市场对库存短缺的担忧稍有缓解,支撑棉价上行的最主要因素力度减弱。主力合约持仓环比逐渐下降,但目前仍有50万手,01合约持仓在快速增加,9-1价差已经收至45元/吨。我们认为9-1价差持续收敛与近月偏紧、01相对宽松是两个不同的驱动逻辑,当前现状表明近期市场驱动逻辑稍有转变。从基本面角度来看,当前是原料棉花相对偏紧,但偏紧的程度较此前市场预期程度稍有缓解。下游纺织企业利润较此前有所降低,但新疆地区开机尚可,市场对“金九银十”仍抱有一定预期。从本年度棉花消费及终端纺服零售数据来看,消费并不算差,新年度国内棉花虽有丰产预期,但库销比预计较2024年同比下降。综上,09合约在库存偏紧情况下仍有一定支撑,但目前看持续上行驱动也相对有限,可考虑上方偏虚卖权。01合约多空均有驱动,建议先关注月底重磅会议后,市场情绪变化。
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