专题：美国7月仅新增7.3万个就业岗位

　　在今日就业报告发布之前，近几天市场情绪出人意料地有所提振，小道消息中的就业人数预期从仅约 11 万人回升至 12.5 万人，也就是 7 月初时的水平。

　　然而，事实证明这种乐观情绪大错特错，因为不久前美国劳工统计局（BLS）公布的就业数据相当难看，7 月仅新增 7.3 万个岗位，远低于 10.4 万个的预期。

　　但这还不是真正的关键：关键在于，特朗普不仅借鉴了拜登的手法，更是变本加厉，将 5 月和 6 月的数据大幅下修，具体如下：

　　5 月数据下修 12.5 万，从 + 14.4 万修正为 + 1.9 万；

　　6 月数据下修 13.3 万，从 + 14.7 万修正为 + 1.4 万。

　　经此修正，5 月和 6 月的新增就业人数合计比此前公布的数值少了 25.8 万，这使得拜登政府时期那些规模小得多的修正都相形见绌。

　　贝莱德基金经理杰夫?罗森伯格表示，今日的重大新闻是数据修正，而主要结论是这增加了 9 月降息的可能性。

　　新增就业人数低于美联储的巴尔金所估计的 8 万 - 10 万的盈亏平衡水平，这似乎表明特朗普实际上可能指示了劳工统计局公布这样一个数据，基本上是在迫使鲍威尔采取降息行动。

　　家庭调查的数据甚至更糟，显示 7 月就业人数减少 26 万，是 2025 年以来第三大月度降幅。

　　由此，这两项调查数据之间的巨大脱节再次强势显现。

　　细看报告，失业率如预期从 4.1% 升至 4.2%，这或许是今日报告中唯一的亮点，因为美联储现在（据鲍威尔称）更关注失业率，而非实际新增就业岗位数量。

　　值得注意的是，黑人失业率达到了 2021 年 10 月以来的最高水平。

　　劳动参与率为 62.2%，7 月较 62.3% 略有下降，且全年下降了 0.5 个百分点，为 2022 年 11 月以来的最低水平。就业人口比率为 59.6%，当月变化不大，但全年下降了 0.4 个百分点。

　　再看薪资方面，我们发现时薪实际上从向上修正后的 3.8%（原先是 3.7%）升至 3.9%，高于 3.8% 的预期。

　　7 月，私营非农企业所有员工的平均时薪增加 12 美分，涨幅 0.3%，至 36.44 美元。过去 12 个月，平均时薪增长了 3.9%。7 月，私营部门生产和非管理类员工的平均时薪增加 8 美分，涨幅 0.3%，至 31.34 美元。

　　7 月，私营非农企业所有员工的平均每周工作时长微增 0.1 小时，至 34.3 小时。制造业的平均每周工作时长维持在 40.1 小时，加班时长微降至 2.8 小时。私营非农企业生产和非管理类员工的平均每周工作时长微增 0.1 小时，至 33.7 小时。

　　报告中的更多细节：

　　7 月，因经济原因从事兼职工作的人数为 470 万，变化不大。这些人原本希望从事全职工作，但由于工作时长被削减或无法找到全职工作而只能做兼职。

　　7 月，不在劳动力队伍中但目前希望工作的人数为 620 万，变化不大，但较上年增加了 56.8 万。这些人未被算作失业者，因为他们在调查前的 4 周内没有积极寻找工作，或者无法从事工作。

　　7 月，在不在劳动力队伍但希望工作的人中，与劳动力市场边缘依附的人数为 170 万，变化不大。这些人希望且能够工作，在过去 12 个月的某个时候寻找过工作，但在调查前的 4 周内没有寻找工作。7 月，气馁工人数量减少 21.2 万，至 42.5 万，这在很大程度上抵消了前一个月的增长。气馁工人是边缘依附群体的一部分，他们认为没有适合自己的工作。

　　从报告的构成来看，美国劳工统计局称，医疗保健和社会援助行业的就业继续呈上升趋势。联邦政府的就业人数持续减少。

　　7 月，医疗保健行业新增 5.5 万个岗位，高于此前 12 个月平均每月 4.2 万个的新增水平。当月，门诊医疗服务（+3.4 万）和医院（+1.6 万）领域出现了就业增长。

　　7 月，社会援助行业的就业继续呈上升趋势（+1.8 万），这反映出个人和家庭服务领域的就业持续增长（+2.1 万）。

　　7 月，联邦政府就业人数继续减少（-1.2 万），自 1 月达到峰值以来已减少 8.4 万。

　　其他主要行业的就业当月变化不大，包括采矿、采石和油气开采；建筑业；制造业；批发贸易；零售贸易；运输和仓储；信息业；金融活动；专业和商业服务；休闲和酒店业；以及其他服务业。

　　这些数据如此难看，实际上使得 9 月降息 25 个基点成为焦点…… 甚至可能降息 50 个基点。不出所料，2 年期至 7 年期的债券收益率至少下降了 10 个基点，因为市场察觉到美联储降息行动迟缓。

　　“我们预计美联储将在 9 月开始降息，”AmeriVet Securities 的美国利率交易和策略主管格雷戈里?法拉内洛表示。“一位在任的美联储主席某天还在暗示劳动力市场强劲，几天后就收到这样的数据，这有点令人惊讶。”

　　彭博社首席经济学家安娜?王在评论这些数据时写道：

　　“7 月的非农就业数据出人意料地疲软，但最大的冲击是对过去数据的大幅修正，这使得过去两个月的新增就业从稳健变为几乎为零。经美国劳工统计局‘出生 - 死亡’模型可能高估的因素调整后，7 月的潜在就业增长也基本持平。

　　“美联储主席鲍威尔本周早些时候表示，失业率是需要‘重点关注的数字’，该失业率也小幅上升，尽管劳动力队伍已连续第三个月萎缩。这份就业报告的主要结论是，劳动力需求的下降速度似乎快于劳动力供给 —— 劳动力市场并不像鲍威尔今年早些时候所描述的那样‘稳健’，我们预计他会相应地修正自己的观点。我们认为，降息时间可能会早于我们原预期的 12 月。”

　　以下是 B． Riley Wealth 的首席市场策略师亚特?霍根的观点：

　　“今日的就业报告无疑是疲软的，反映出贸易和关税对经济增长的影响。实际报告和大幅向下修正都进一步证明，贸易政策将减缓经济增长。我们知道，劳动力人口增长意味着我们每月需要创造 10 万至 15 万个岗位才能保持失业率不变。由于移民减少，这一数字低于去年的 15 万至 20 万区间。在今日报告发布前，三个月的平均新增就业人数为 15 万。而新的三个月平均新增就业人数现在为 8 万。这不是什么好消息。”

　　所有这些观点都有道理，但真正的情况是，特朗普最终明白了我们去年 12 月所说的话，即如果他想让美联储迅速降息，他需要制造一场劳动力市场危机。

　　好吧，他终于得偿所愿了。